中国中冶：被大幅低估的铜镍钴矿产资源

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市场进入牛年之后，市场画风突变，出现了两点变化，第一、原来抱团白马股，开始出现了分化，随着距离发布年报的时间越来越近，很多机构开始提前兑现利润，担心公司业绩不足以支撑现在的股价。第二、市场资金开始关注市场中低估值的板块，短短两天时间，有原来的指数涨，大多数个股跌，变成了指数涨，大多数个股也涨。

今天跟大家聊一下低估值的工程建筑板块的中国中冶；

中国中冶经营分析2020年中报

从中国中冶在今年半年报可以看出资源开发毛利为20.8%，是所有业务板块中占比最高的一块，其中的镍铜钴等资源价值被市场明显低估：

1）资源开发业务包括中冶集团铜锌有限公司、中冶金吉矿业开发有限公司、多晶硅生产企业洛阳中硅高科技有限公司，共计三家公司；

2）公司2019年资源开发业务收入52亿毛利占3.3%：一是巴布亚新几内亚瑞木镍钴项目2019年生产氢氧化镍钴含镍33,091吨、含钴2,915吨；二是巴基斯坦杜达铅锌矿项目生产锌精矿74,729吨、铅精矿13,481吨；三是巴基斯坦山达克铜金矿项目生产粗铜13,049吨；中国中冶在矿产价值方面被低估，由于公司主营方面工程建筑方面占比是大头，市场给公司的估值主要是按照工程建筑板块给的估值，相信随需求增强+价格回升，贡献利润或将提升；3)前期与印尼PT.CNI公司签订镍铁项目(II期、III期)供货合同，进一步扩大公司在东南亚镍铁领域品牌影响力。

2020年11月开始有色金属板块开始复苏，伴随美国新总统上台继续开始大规模直升机撒钱，市场中资产价格开始大幅攀升，尤其是新能源锂电池板块的崛起，有色金属板块平均市盈率为57倍，而中国中冶市盈率9.3，资源开发这部分资产明显被市场所低估。

2021年1月新签增速130%超预期，体现强大竞争优势和业务多元化经营韧性。1)1月新签合同约1035.9亿元增速129.7%(上年同期-10%)，彰显多元化经营韧性及市场份额提升逻辑；2)2020年新签合同约1.02万亿元增速29%(2019年增速18%)，Q1-Q4单季新签增速-4/46/54/26%；3)竞争优势：全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商，在钢铁冶金领域具备垄断性领先优势，拥有国内有色领域综合实力最强的设计院，具有完善的铜、铅、锌、镍及其他多种金属的矿山、冶炼工艺和装备技术；全球最大的主题公园建设承包商；国内最早的地下综合管廊建设者等。

全球经济复苏加快推动钢铁有色等周期品需求增强、价格回升，将推动公司新签加速、在手推进提速。1)随欧美疫情持续改善、拜登财政刺激计划推进顺利，全球经济及制造业复苏进程加快，将顺周期制造业盈利提升；2)铜：供给增量有限，叠加目前的低库存水平，需求超预期，铜价弹性高；镍：整体需求较为紧张，电池行业需求增加，镍价望延续上涨趋势；3)据同花顺，公司巴新瑞木红土镍钴矿项目已探明的可控镍储量超100万吨（金属量），设计服务年限20年，远景储量有望支持40年；4)公司2021年预测PE仅7倍几近10年最低、PB(MRQ)仅0.82倍，未反映业绩短期弹性和中期可持续性；2020年至今涨幅仅7.7%远低沪深300的35.7%。

中国中冶日线图

技术走势方面价格有效在年线上方站稳，30天均线倾斜向上，波段方面形成上涨趋势；机构、基金、信托、北上资金持仓分别为5.1%、0.35%、3.56%、1.57%。