宁波银行看得见的低估

八荒通神

造成宁波银行低估的原因我认为主要来自这么两个因素。第一，银行股整体不受待见，最近十年来银行业的估值一直是回落的，可能是赚钱太容易了吧，经常有人喊话要让利、承担责任什么的，活脱脱的利空（在大部分散户看来是这样）；第二，投资者对宁波银行的小微业务有误解，这也难怪，民生银行搞中小企业贷款留下来的烂摊子直到现在还没清理干净，股民有血的教训，惨痛的回忆，所以看到宁波银行在中小业务上的成就也会视而不见，心想这赚的都是假钱，民生银行就是下场。
其实，就算银行这种严重同质化的行业，有的企业还是可以建立起自己的护城河的（或者说相对优势）。比如说建设银行，深耕基建和房贷多年，不也是形成了低成本负债加低利息放贷的良性商业模式。再比如说招商银行，较早专注于优质的个人客户，多年深耕成为今天的零售之王。
我们再来看宁波银行，截止上市前的2006年12月31日，宁波银行公司贷款的92.9%是中小企业贷款，公司贷款占全部贷款的71.1%，也就是说宁波银行一开始就是服务中小企业的，不存在像其他银行那样由服务大企业转型中小企业的事。2008年，宁波银行正式转型，把中小企业归类到公司零售条线里，这么多年的业绩说明宁波银行在中小企业这条路上走的不仅快，而且很稳。就算是2015年、2016年银行业坏账大爆发的时期，宁波银行的坏账率分别只有0.92%和0.91%，远超其他银行。这说明什么？宁波银行在中小企业这条业务上已经形成了自己的独特技能。个人银行就不用说了，宁波银行的个人贷款是出了名的安全，完全不用担心坏账爆发。
宁波银行过去的业绩优秀，未来三五年将继续保持高增长。宁波银行在九大利润中心商业模式正式成型后，在 2018年推出了“211”工程，2019年加推“123”客户覆盖率的新目标，也就是深度挖掘用户。小微服务团队人数从2007年的1000人上升到2019年的2183人，保障新目标的顺利开展。当然效果是立竿见影的，我们看几项2019年的数据：私人银行客户同比增长43%、公司有效客户同比增长36%、零售公司客户同比增长31%，这可都是宁波银行未来业绩释放的蓄水池啊。
最后我们聊聊前言提到的那个问题，2017年来宁波银行的净利润增速分别为19.35%、19.50%、19.85%、22.60%，可以看出利润增速是越来越快的，尤其是2019年更是达到了22.60%。对于未来三年的利润增速我们就按18%算，市盈率也是18倍（现如今的15倍），业绩叠加估值的提升，妥妥的三年一倍。对于18倍市盈率我是这么认为的，随着外资的不断流入，优质的资产会越来越收到青睐，也就是投资者会趋向价值投资；再一个就是优质银行股的价值会被投资者慢慢发现，不会就这么一直低估下去。