又一家信托出事了！中航信托的雷池难解，董事长姚江涛该如何收场

八荒通神

中航信托可怕的“雷池”

2019年11月，曾经的安徽“第一大房企”国购集团旗下国购投资宣布申请破产重整。此前国购投资的负债总额为126亿元。
2016年到2018年之间，中航信托为国购投资及其子公司，至少发行了19个信托产品。从2016年开始，中航信托所有带年份的“天信”项目，一共有171个。其中，2016年32个，2017年47个，2018年48个，2019年30个，2020年至今14个。
国购集团破产，中航信托还能安好？
据相关媒体爆料，中航信托171个“天信”项目中，收益率最高的是“天信（2016）8号”，达到了11.65%；收益率最低的是“天信【2018】47号”，为5%；期限最长的是“天信【2016】37号”，为48个月，最短的是“天信【2017】3号”，期限2.5个月。如果只看该系列自身的收益率和期限，很难判断项目的底层质量。
中航信托“雷池”解密
首先，“雷池”产生的6大原因
一、表层天信项目T0受让其他信托T1持有的信托T2（或直接认购T2），T2的底层则是私募或有限合伙，形成“TOTOF”的结构。
二、表层天信项目T0直接受让其他信托T1持有的私募或有限合伙份额，形成“TOF”的结构。
三、表层天信项目T0投资于其他信托T1下部分结构化单位，有的结构化单位投向私募或有限合伙，有的则是企业贷款，形成“TOTOF”或“TOT”的结构。
四、表层天信项目T0直接投向有限合伙，形成“TOF”的结构，采用这种结构的项目包括天信【2020】9号。这种结构常见于中航信托与第三方合作，设立境外实体的情形。
五、表层天信项目T0受让其他信托T1（或企业、机构）持有的信托T2，形成“TOT”的结构。
六、中航信托指定三个信托计划T1、T2、T3，作为表层的天信项目T0受让或认购这三个信托计划的收益权或单位，形成一对多的“TOT”结构。
其次，产品暴雷后依旧坚持“刚兑”
2014年，中航信托提出了构建三大业务体系的方案，即私募投行、资产管理、财富管理这“三驾马车”。之后，其陆续推出了绿色信托、家族信托、数据信托等新产品。其率先从非标向权益化转型，在此过程中，也推出了很多产品，进行了很多尝试。
值得注意的是，产品无法兑付后，中航信托想到的解决方法仍然是刚性兑付。
2018年11月，江西银监局因其存在“个别固有资金投资信托计划受托人为唯一受益人、固有资金受让劣后信托收益权成为信托计划劣后受益人、优先委托人与劣后委托人投资资金比例超过2：1的结构化股票投资信托计划屡次延期且比例不断扩大”等三项违法违规行为，对其处以行政罚款。
中航信托上半年净利润同比下滑超20%
8月27日，中航资本(600705.SH)发布2020年半年报，子公司中航信托的业绩也展现在投资者眼前。拉长半年报的时间线来看，中航信托2016-2019年上半年总营收和净利润均不断增长，但在2020年上半年却出现了5年来的首次下滑。净利润增速从2018年起便逐步放慢，今年净利润则呈现负增长。


对于净利润下滑的原因，中航信托相关负责人向界面新闻表示，“中航信托积极落实宏观经济金融政策，目前积极谋划‘十四五’规划，将ESG评价体系全面纳入战略制定与管理全流程，深入推进公司业务转型，优化调整业务结构，遵循审慎原则加大风险拨备计提。”
除了营收和净利润出现下滑，作为信托公司的主要收入来源，手续费及佣金收入的表现也不及去年。根据此前公布的2020年上半年未经审计财务数据，公司本年累计手续费及佣金净收入16.71亿元，同比减少1.47%。
2020年，信托行业仍面临较大的到期兑付压力，部分信托项目按期正常清算面临不小的挑战。但专家指出，我们应该积极地看信托业，信托的制度优势正进一步发挥，信托的受托服务功能在深入挖掘，信托的社会认知度也在提升，未来有更多的信托服务值得期待。

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信托本身就是合法的投机。