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从A股的历史来看，每轮牛市启动前，都有惊人相似的特征。
总结了以下两点：
三轮大调整以后的牛市起点
从1993年起的1558点到1994年的326点、2001年起的2245点到2005年的998点、2007年的6124点到2013年的1849点。
A股经历了下跌a、上涨b再到下跌c的三波调整，之后就开始了真正的牛市。
今年1月4号A股下探到2440点，见底以后就说明A股已经完成了下跌c调整。那么从长远来看的话，现在市场正处于牛市的起点。
从波浪来看的话，自2008年1664点见底后，本轮牛市就已经启动了，期间的4段行情也是相当波折与坎坷，现在正处于第5段，要创出历史新高，必然会超过6124点，这是历史的必然性趋势，也是大势所趋。
当下正处于底部确认后的二段调整
1994年7月A股见底以后，两个月的时间反弹了727点，之后就为期了18个月的盘整，开启了2245点的牛市。
2005年6月A股见底以后，三个月的时间反弹225点，之后就为期了3个月的调整，启动了6124点的大牛市，至今还是新高。
2013年6月A股见底以后，三个月的时间反弹421点，之后就为期了9个月的调整，启动了5178点的大牛市。
以上总结，A股见底后反弹的第一波反弹不超过3个月。而且高度越高，调整的时间就越长。
今年1月份2240点见底后，4个月上涨了848点，者也意味着，其后的调整也需要更长的时间。
也就是说，现在的A股，正处于底部确认后的二段调整中，可能需要较长的时间才能真正启动牛市。
综上所述，历史惊人的相似，这三大明显的特征，意味着牛市离我们已经不远了!
中国股市牛市的上涨空间到底有多大？
从过往的经验看，中国股市的牛市往往最后可以上涨到平均市盈率25--30左右。2019年11月5日上证指数收于2991.56点，当日沪市平均市盈率为14.25。如果按照当前沪市上市公司的盈利能力推算，未来上证指数将可以上涨到5200点--6300点的范围内。不错吧？其实，如果我们考虑到在中国经济已经企稳，未来中国股市的上市公司的盈利能力还将有所提高的情况，上证指数有可能还能够上涨至6300点以上。也就是说，中国股市在未来会超越2007年大行情的前期高点，创造历史新高。
其实，最近已经有一些保险公司的投资部主管在畅想2020年中国股市会出现一次大牛市了。请注意，笔者在本文中从来没有使用“下一次牛市”，因为在笔者看来，中国股市已经身处牛市之中了，只不过现在是“慢牛”。既然是慢牛，那我们就要有足够的耐心和信心。
记得股神巴菲特先生曾经多次表示，他对其夫人的投资建议是购入标普500指数ETF基金。笔者在此对读者的建议是，现在就买入沪深300指数ETF基金，因为美国股市100年的经验告诉我们，除了极个别少数的如巴菲特这样的投资者外，几乎没有投资经理可以长期战胜大盘指数的。
现在沪市的平均市盈率是14.25，仍然处于历史低位。中国股市未来的发展空间还很大。希望您不要错过摆在面前的机遇。我们需要做的就是，坚定地相信中国经济的光明未来，并且与祖国一同成长！
牛市来了 ， 我们该买啥？
历史上股市牛市板块启动顺序是什么？回顾整个牛市，板块轮动的顺序：券商----题材股---小盘股(002开头的)---有色、地产、煤炭资源(二线蓝筹)---航空(一线蓝筹)--------地产---银行保险---钢铁、铁路和两桶油，股市开始赶顶的过程。熊市里面，银行最后的补跌，是底部快要到来的信号。
1)行情起步：小盘业绩优先股主力拉起来不费力，散步逐步进入的时候，主力开始套现出局;2)行情初期：题材股，二线蓝筹这些股票价格适中，有好的故事开始讲，于是开始轮番表演;3)行情中期:无语股鸡犬升天，每天有无数个涨停，但就是自己账户里面的不涨，此时最好的办法就是坚持业绩好点的股票捂着不动，总有轮着的时候。此时有色、银行、地产、券商热点频现，每天复盘比较;4)行情后期：权重股的拉升和砸盘，这个快要视为赶顶或者筑底的过程，一般3个月之内会见一个顶部或者底部。
有句谚语不知当讲不当讲：一根大阳线，千军万马来相见；两根大阳线，机构龙虎榜上见。没有什么熊市是不能靠大阳线终结的，如果不行，那就两根。其实上面这句谚语后面还半句：三根大阳线，散户追高不听劝；四根大阳线，游资砸盘说再见。所以如果这波踏空的就先不用急着进场了，如果牛市真地来了，那后面肯定还有很多进场的机会。
而牛市一旦确立，那么表现最好的无疑就是券商板块。但是券商板块虽然爆发力强，但是持续性不强。到了牛市中后期表现最好的反而是次新股板块。而到了牛市的末期，表现最好的再次变成了钢铁板块。这里面其实是有一些内在逻辑的，在熊市里钢铁煤炭等板块跌幅是比较深的，牛市初期的时候，资金会优先去挖掘超跌的板块。一旦牛市确立，那么就是券商的天下了。因为牛市来临时券商业绩自然就好，券商业绩变好的预期使得券商股票大涨，券商股票大涨进一步推动指数上涨，让牛市的感觉更加明显了，这是一个良性循环。到了牛市中期之后，券商开始出现滞涨，资金就会去找股价弹性最大的品种，即最容易被炒的品种，那就非次新股莫属了。
A股市场的变化与不变
对于A股市场来说，二三十年的历史也一直在进行着从无序到有序的变化。从一开始的无理由爆炒股票，到后来的炒业绩、炒题材、炒概念，再到现在的各类估值模型出现，合理化的定价方式诞生。不得不说，A股市场一直都在快速的进步着。这种进步是不可逆的，虽然每次牛市到来时，由于大量新手涌进市场会带来市场的短期无序，如同前面说的王朝更替期间。但拉长时间看，越后面的时间想重新出现最初的那种无序的市场炒作环境是越来越难。
这两三年来，许多以前通过一些独门绝技赚了大钱的投资者都在感叹A股市场越来越难做，其原因是A股市场变得越来越有效了，市场上送钱的傻子少了。而采用国外市场主流投资方法的投资者，在这两三年却收获颇丰，市场给与了更先进的投资方法一份特别的嘉奖。
市场变得越来越有序之时，我们或许会发现，许多历史上的独门绝技都消失了，市场上只剩下唯一的一种投资方式。当然，我们的A股市场离那样的一天还有很长的路要走，各类的投资、投机方法还有许多年的生存空间。但有一个事实我们也必须重视，这两三年来在市场上赚大钱的投资者，大部分采用了同样的投资方式，那就是选择高ROE的优质公司。当然，这一投资方法未必是未来的终极版本，如果大家都买高ROE公司，会让市场上的高ROE公司出现恒时的高估值，未来的预期回报率未必能跑赢低估的低ROE公司。最终市场或许又会回到投资的本质，未来现金流贴现。如果有一天市场变得极为有序，或许市场会给每个公司非常合理的定价，以至于你不管买优质公司还是平庸的公司，未来的预期回报率都是一致的。
虽然A股市场的变化方向很明确，但资本市场毕竟是人的买卖行为，并不是科学，关于人性的东西，是亘古不变的。A股市场未来一定还会有牛市和熊市，也会有整体高估时期和整体低估时期。牛市可能来源于理性因素，比如经济环境变好，企业盈利增加；也可能来源于非理性因素，比如投资者整体的乐观情绪和贪婪，熊市亦然。如果我们能深刻理解资本市场的不变，有信心等待并利用好市场的极端情绪，或许能在A股市场达到高度有序之前，获得超越市场的收益。
2020年，中国的经济依然是很困难的，但也不会比2018年、2019年差到哪里去，因为2018,2019已经很差了。每个行业的市场份额向龙头企业聚集，依然会继续。纵观A股市场，大部分行业龙头企业相对于二线企业的溢价还不算特别高，未来或许会延续溢价继续增大的趋势，这一过程是不可逆的。每一次优质白马公司的中级调整，在长期来看，或许都是一次不错的买入机会。
从操作上来说，我建议大家放弃过去多年的来总结出的一些偏门的赚钱方法，如果现在的市场证明这些方法已经不再有效了，不要去幻想市场会变化得让它们重新有效起来，除非大牛市来了，无数新股民涌入市场，让市场重新回归短暂的无序状态。
基本面的实质性判断叠加估值判断
如果定性对了，我们要看估值，估值很大程度影响了收益和波动、估值越高可能收益就会降低，波动就会增大的。但是估值的高低不是静态的，估值既和公司基本面相关，也受到宏观利率和政策的影响。
买股票的核心是公司，如果你确定公司好，那承受基本面的波动，承受估值还是利率政策的波动都是可以的，你看对茅台，管他什么塑化剂，三公控费，什么余额宝利率6%以上这些都可以忽略。
问题是这是事后镜，坚持的人，幸存者偏差的概率一点都不小，没坚持的人其实是正常的，是人就有人性，人性的弱点好多种，固执己见，患得患失，都是，结果如何有时候其实不以哪种弱点为转移。固执己见可能对（错），患得患失也可能对（错）
你买了乐视如果固执己见那就成为灰烬，你买了茅台固执己见就是夹头典范。
特斯拉也是一个例子。
所以归根结底我们要认清自己的弱点，尽量不要固执己见，也不要患得患失，表现出来的就是如果我们对公司的基本面的实质出现了严重的质疑，那还是得走，也不要在基本面没实质问题时对市场的情绪和波动患得患失，同时得接受估值，利率，对我们的决策的影响。
所以投资的核心是基本面的实质性的判断，叠加估值判断。
忽略主观感受 ， 追寻客观真相
持有一只股票，如果被套20%，一开始的痛苦很多人都可以承受，三五天后不能收复失地，就开始难受了，一个月后还没有收复失地就痛苦了，尽管可能已经反弹了一大半；如果半年后还没有收复失地，这种痛苦是与日俱增的，每天打开账户，心底都有一个声音在告诉自己：我太失败了。实际上这时候可能已经只被套5%了，尽管相对底部已经涨了15%，带给我们的感受却比当初被套20%的痛苦还要煎熬。
这期间如果在亏20%的时候认栽出局，换了一只股票，然后在新股票上开始持续产生收益，一个月后赚了10%，半年后赚了15%，心里的自信又回来了，感觉轻松又愉悦：我还是有救的，努努力还是可以赚钱的。
以上两种，其实盈亏是一模一样的，心里感受却天差地别!
我们在做股票的时候要逆人性，就是要克服这种非理性的感受，承受住痛苦，认识到背后的本质。
相反的，如果持有一只股票浮盈了20%，然后开始回调，一个月后回调了一大半，半年后只剩5%的浮盈，虽然回撤也有点不开心，但想到总归还有盈利，总体上还是可以接受的。
那么假如A、B两人，在初期，A被套20%，B浮盈20%，然后经过半年的时间，A逐渐爬升到浮亏5%，B逐渐回落到浮盈5%，尽管这半年时间A实际上已经产生了15%的收益，而B已经产生了15%的回撤，但总体上A是痛苦的，而B是愉快的。
人们潜意识下总是会追寻愉快的感受，排斥那些痛苦的感受。所以，A在股价爬升的半年里面，每天都要一个声音在告诉自己，卖了吧，卖了就解脱了。
我们说做股票，7份心态+2分能力+1份运气，为何心态如此重要？当你内心不是足够坚强的时候，你会遵从于内心的感受，而忽略掉更有意义的客观事实。
职业投资者在增多
内股市30年来，已经有大批人近乎职业投资者，相对来看：50-60-70后年龄段成功者较多，他们进入市场的时间会比较早，九几年进入的，两千年进入的。80-90后的投资者最近也增多了起来，其中也有一部分重点关注于企业的内生增长而不是股价波动和市场。坚定的价值投资者已经很多。
同时，网络的普及方便了人们对价值投资的学习和交流（以前，很多人读书（纸质），现在微信雪球更方便了，很多大V都做了很多的工作，且乐于分享。）（巴菲特和芒格的思维都有做细致白话的解读，让人更容易理解），同时考虑到失业率的真实性，越来越多的人会参与到股市中，并新增一部分人价值投资者。
虽然，价值投资者在逐步增多，这是越来越成熟的一点，可是，毕竟市场还是由机构、游资、散户及外资险资等构成，投机者在市场参与者中占比最大。所以，在未来的十年甚至几十年，市场依旧会反复震荡及出人意料。
不过，有一点是相对确定的：职业投资者的选股原则和投资策略会一直延续并进一步优化，也就是：价值投资者会锁定未来10年稳健增长的优质企业，公司股价也会不断上升。（说白了就是：价值投资者们，将继续持有优质的标的，只要公司不变坏，同时，不理会市场的牛熊，及短期价格波动）
1）长期足够“关注”股市的投资者，其中的一部分，才会较容易地领悟价值投资。
2）网络传播的裂变催化作用，炒股刷雪球的越来越多，推动着价值投资者数量逐步增多。
3）真正理性的价投，不会再掉头回去玩“投机”。
4）买入和持有看懂的好企业，会降低投资者的“焦虑”，更趋向于平常心，而“持有时间越长，成功的几率就越高”。
投资即风控
第一层风控：个股深研风控的第一层，就是对公司研究要深入，越深越好，研究要达到什么程度？至少要能回答几个问题：1、这家公司赚钱能力怎么样，我说的不是账面有盈利，而是有实际现金流入的那种赚钱能力；2、这家公司所拥有的总资产里面都是什么，对应的负债如何，财务负担重不重；3、这家公司的现金流是什么状况，每年经营能收获多少现金，固定及无形要支出多少，多少用于理财，是每年在外面借钱呢还是每年都稳定支付股东股息；4、这家公司是做什么的，在行业里地位如何，行业竞争格局如何，竞争对手哪几家，公司各块业务发展如何，在总收入结构中呈什么态势；5、公司管理层是不是努力进取诚信务实，是不是死吹牛逼说得多做得少，愿不愿意给股东分红。
虽然是第一步，但实际上大部分企业看一眼就不会再看了，不具备深入研究的初步条件。很多人给我留言“唐老师，有空帮我看看XXXX股票”，我一般不回复，一个原因是，这个活太大了，我没有空看，如果出于私交我帮你分析，则对我们的投资人不公平，因为这个时间我更应该花在基金管理上，为投资人谋收益；还有一个重要原因，执业规范监管要求，我不适合帮人分析个股以及推荐股票，如果有投资组合经理帮你分析或推荐个股给你，我有一个推断，他应该不是一个合格的执业经理。
第二层风控：股价低估在解决了第一步公司质地要好这个问题后，我买入股票的习惯是，买入的那一刻，公司至少要有40%以上的上涨空间，多长时间会实现这个收益呢，我希望是一年内实现，如果一年内没涨那么多，一点都没涨甚至下跌，那这个潜在收益涨幅会累积到下一年，不要紧的，股市的主题是回归。比如格力18年跌18%，19年就涨92%弥补了跌幅。我现在持仓公司，目标收益基本在40%—200%，但千万不要认为，我这个目标收益一定或永远是对的。之所以苛求自己要买得便宜，是给自己留有空间，好保护自己，万一太乐观或算错了账，打个折扣也仍然是便宜的。
中国股市：历史总是惊人的相似！下一轮牛市即将登录2020年？
第三层风控：仓位控制理论上讲，研究越深、潜在获利空间越大、越有把握的公司，要配置越多的仓位，那配多少才叫多？配多少叫合适？做资产管理时，不能像个人投资者那样，逮到一个有把握的公司就梭哈，在所有人想着最大获利时，我们更要想着如果出事，损失会有多大，这个损失能不能承受。因为再好的公司都有可能遭遇“经营意外”、“行业政策击打”、“市场错判”、“经济危机”、“国际动荡”。所以结果就是，我们不要在一家很喜欢的、认为质地非常好的、有很大上涨潜力的公司上配置特别多的份额，以防止出现随机性意外。当然也不能配太少，盈亏同源，配少了对业绩提高没意义，也辜负自己花那么多时间研究。这就有了第三层风险防控，个股的仓位控制。我习惯给潜在上涨空间有100%的公司配7-10%的仓位，给潜在上涨空间有50%的公司配5%仓位，空间在40%以下的公司基本就不新配。一般我会严格执行仓位制度，但遇有特殊情况时我会见机行事，比如有时获利空间50%的公司我也会配10%的仓位，主要原因是，除了可以获得50%低估收益，我还想吃它后续的合理持续增长，关键是这个后续的持续年化收益要比较确定、比较可观。有的同行投资经理配了错误的公司，比如配了康得新或者东阿阿胶，我们先不评价他基本功如何，产品最终也消化了这些投资失误，主要是这第三层风险防控发生了作用。
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发表于 2020-2-16 09:31
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