【新时代证券赵国新：疫情对情绪和仓位短期影响已结束】

八荒通神

主要逻辑是经济从数量型增长经过过10年周期调整已经处于底部区域的情况下，不断经历中美贸易战、美暗伊朗名将苏莱曼尼将军，“大战”一触即发；以及正在经历的新型冠状病毒（2019-nCoV）等诸多风险事件逐一落地，疫情后续极大可能向市场预期好的方向演进。我们愿意相信向着希望的曙光前进。

一、政策应对疫情，投资遵循规律

国内宏观决策部门多次强调进一步降低小微企业综合融资成本，货币宽松环境依旧（观察本月20日央行是否有降息或降准动作）。A股弹药充足，国内公募机构、部分券商资管、私募机构及员工以自有资金认购、申购旗下基金和资管产品，提振投资者信心。A股市场震荡向上的趋势仍可延续。

周二（2月11日），A股窄幅整理，前期热门题材悉数回落。上证指数收盘涨0.39％报2901.67点，深证成指涨0.37％报10768.63点，创业板指跌0.67％报2028.44点。两市成交不足8000亿元，较上日略有缩量。北向资金全天净流入10.44亿元，此前连续两日净流出。

行业板块方面，基建类题材领涨，燃料电池概念强势爆发，苹果概念午后发力；5G概念股表现活跃；煤炭、白酒、航空、保险、银行等板块亦有出色表现。特斯拉概念走势分化；在线教育概念股回落；病毒防治概念普跌，医药、口罩、防护服等分支均遭重挫。

二、对本轮行情进一步分析，我们判断：

1、疫情对情绪和仓位短期的影响已经结束，后续需要探讨中长期的影响。股指在此基础上进一步向上的动力来自节后复工的进度，如果复工进度较快，则上涨速度依然会比较快，如果复工速度慢，则会震荡式上行。

2、从专业角度看，对于经营稳健的企业来讲，疫情的冲击是一次性的，仅影响当期业绩，对企业的内在价值几乎没有影响。优质绩优股、成长股出现历史性的“黄金坑”。

3、从金融行为学方面分析，此次疫情对投资者的心理影响是短期的。对于疫情的认知过程和投资的不确定性决定着短期市场投资的超额风险收益。我们多次在本栏目强调，资本市场总是伴随着“黑天鹅”，经验表明，往往“黑天鹅”决定投资的成败！逆向思维的投资者善于聪明地承担“风险”，采取行动，做的知行合一。这种时候，优秀的资金管理人的辨识能力、对短期市场波动的忍受能力，便是他们取得成功的关键。

三、如何看待行情性质并怎样梳理市场投资可行方向呢？

1、目前中国A股市场已经具备牛市启动的三大要素：一是政局稳定，资金开始追逐风险资产；二是推动资金入市的制度设计日益完善；三是代表未来发展趋势的优秀企业不断涌现。

2、科技成长股VS传统龙头股。虽然投资机构一致看好2020年A股的整体表现，但在行业偏好方面，则出现明显分歧。

3、2019年科技股的行情是中国新旧动能转换的元年，背后的大逻辑就是房地产行业已经到了顶部，货币如何超发都不会影响房地产下行的趋势，这个趋势以农村包围城市的方式开始下跌。传统行业增长乏力的一个佐证，就是产品过剩、降价销售。以特斯拉为代表的新兴行业孕育着巨大的投资机会。特斯拉三个月4倍屡创新高的走势，背后的原因是新能源汽车规模增长已经突破百万辆瓶颈，5年后预计近2000万辆每年，大概率就是十年十倍的行业。

4、产业升级的方向就是财富变迁的方向，随着机械工业时代结束，全球进入互联网3.0时代，4G到5G只是个名词而已，后面还有6G、7G，其最大的特点就是速度快，速度带来的则是生活方式的改变。因此，未来两三年，与成长风格有关的资产更有机会跑赢价值型资产。最大的机会在于新兴成长，消费、周期等行业也有成长的故事。

5、产业加速升级，成长股长期牛市来，重点看好5G产业链、新能源汽车产业链、医药行业、竞争格局不断优化的消费行业。

6、很多传统的行业的头部企业集中度上升带来的持续盈利增长，市场对于这种公司给予的估值是非常低的，市场可能低估了它的盈利的可持续性，高估了它的周期性。现在来看，第一，周期存在变数；第二，这些公司的资本开支在迅速降低，带来自由现金流急剧扩张。在这种情况下面，其实估值就会有扩张的冲动，所以我们也不可小看这些传统行业可能未来估值扩张的空间，叠加盈利增长的机会。同时，现在很多人预期非常高的行业，在阶段性业绩的检验下，有可能反而会没那么高的回报。

7、目前，北向资金的A股持仓市值已经超过1.1万亿，再加上QFII等持仓，外资已经成为A股非常重要的机构投资者。北向资金的大幅度涌入，正在改变A股的投资风格。

经过本次疫情将加快中国线上交易、线上娱乐和线上办公的大幅度提升。经济发展突出一个“宅”字；消费模式“线上+”成为需求端的引爆点；新兴产业下的美股映射配置再次引人关注，如效仿苹果产业链的电动车产业链、云游戏、以及安全可控等等。

总之，不管面临多大的困难，我们依然乐在其中，因为，我们知道投资就是一个远方有灯塔，过程很曲折的一种人生经历而已，理性中还需要有点平常心就算明白了。